期权与港股期货(四): 巴菲特靠交易期权赚48亿美元
2021-05-07 14:15:31

巴菲特大量卖出长期期权,他认为长期来看股市是上涨的,卖出期限较长认沽期权(通常是 15年到 20年期的认沽沽期权),既可以获得巨额的权利金收入,又可以避免较高的行权风险。

其次,巴菲特如何避免认沽期权被行权?他卖出的认沽期权主要是欧式期权。随着时间推移,股市在利好推动下上涨,认沽期权开始处于价外,期权的时间价值不断损耗,巴菲特选择在二级市场平仓(此时认沽期权价格已经大幅下跌)。

通过不断卖出认沽期权,巴菲特就收入了 48 亿美元的权权利金。当然,巴菲特这种操作策略是有先决条件的:

(1)巴菲特长期看好美国经济,认为美股长期看涨,他多次在致股东信中说,“过去240年里看空美国的人都犯了可怕的错误,美国商业和革新的金鹅还会下出更大的蛋”。

(2)巴菲特卖出的是长期认沽期权,且中间不能行权,这让他的胜率大增。

(3)卖出认沽期权是需要保证金的,而巴菲特旗下的保险公司每天都创造源源不断的现金流,而且根据巴菲特以往的记录,这些保险公司创造的保险浮存金几乎是免费的。

(4)期权时间越长,时间价值越高,卖价越高。

当然,这是一个正面的例子,就像巴菲特建议的,对于普通投资者而言,要是没有学会期权交易就贸然入市,期权这把双刃剑可能会伤及自身,即使对于专业机构来说也会如此,一个失败的例子就是东方航空在航油期权市场的套保巨亏。

航油在航空公司成本中占比较大,全球各大航空公司都通过衍生品市场来锁定油价。东方航空当时的套保方法是通过航油期权买入认购期权,卖出认沽期权和认购期权,通过这个组合来套期保值。买入认购期权是为了对冲油价上涨带来的成本,而同时卖出认沽期权和认购期权是为了覆盖买入认购期权所支付的权利金,这个策略在油价平稳时问题不大,但是卖出期权带来的行权风险被忽略了。2008年 7月,油价一路暴跌,东方航空卖出的认沽期权不断被行权,导致东方航空的航油套保公允价值亏损62亿元(这里未计算东方航空因航油暴跌导致的成本下降带来的好处)。

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